DeFi-Rendimente brechen ein und verlieren den Vorteil gegenüber

Der Zinssatz für eine Einlage von USDC im führenden DeFi-Protokoll Aave liegt aktuell bei etwa 2,61 %. Der Online-Broker Interactive Brokers bietet auf nicht investiertes Guthaben dagegen 3,14 %. Diese einfache Gegenüberstellung markiert einen Wendepunkt für DeFi: Die einst verlockende Risikoprämie für dezentrale Anlagen schwindet.

Jahrelang lockte das Versprechen überdurchschnittlicher Renditen Kapital in die oft komplexe und riskante Welt der Smart Contracts. Nun kehrt sich die Logik um. Bei vergleichbaren oder sogar niedrigeren Erträgen müssen Anleger weiterhin das volle Spektrum der DeFi-Risiken tragen – von Code-Exploits über Oracle-Manipulationen bis zum Totalverlust bei Protokoll-Zusammenbrüchen. Allein in der ersten Hälfte des Jahres 2025 summieren sich laut Berichten Schäden durch Hacks auf über 2,47 Milliarden US-Dollar.

Vom Rendite-Boom zur Ernüchterung

Die Situation steht in starkem Kontrast zu den Hochzeiten der Jahre 2021 und 2022, als zweistellige APYs (Annual Percentage Yield) in großen Protokollen und dreistellige in Nischenprojekten keine Seltenheit waren. Viele dieser Renditen wurden jedoch durch nicht nachhaltige Token-Emissionsprogramme subventioniert. Mit dem Auslaufen dieser Anreize und einer nachlassenden Nachfrage nach Krediten für Hebelgeschäfte normalisieren sich die Zinsen.

Die CoinDesk Overnight Rate, ein Indikator für die täglichen Kreditkosten in DeFi, ist von über 35 % auf rund 3,5 % gefallen. Auch bei Stablecoins wie USDT und USDC in den größten Pools bewegen sich die Depotsätze nur noch knapp über oder sogar unter 2 %. Der Trader James Christoph brachte die Stimmung auf X auf den Punkt: „DeFi: Verdiene 1 % weniger als mit US-Staatsanleihen und verliere einmal im Jahr all dein Geld.“

Wo liegen noch attraktive Nischen?

Einige wenige Angebote übertreffen die traditionelle Benchmark noch. Die USDS-Sparkasse von Sky wirft etwa 3,75 % ab. Allerdings stammen schätzungsweise 70 % dieser Erträge aus „Off-Chain“-Quellen wie US-Staatsanleihen oder institutionellen Kreditlinien – also genau aus dem traditionellen Finanzsystem, dem DeFi einst Konkurrenz machen wollte.

Protokolle wie Morpho verfolgen einen anderen Ansatz mit spezialisierten, kuratierten Kredit-Pools. Einige dieser Vaults, etwa für PYUSD, kommen auf bis zu 6,48 %. Diese Renditen sind jedoch Ausnahmen und erfordern ein tieferes Verständnis der zugrundeliegenden Risikostrategie.

Drei-Fronten-Druck: Renditen, Sicherheit, Regulierung

Die schrumpfenden Erträge treffen auf ein angeschlagenes Vertrauen. Der jüngste 110-Millionen-Dollar-Exploit bei Balancer Labs und der Zusammenbruch des Resolv-Protokolls nach einem 25-Millionen-Dollar-Hack sind nur zwei Beispiele für anhaltende Sicherheitsprobleme. Hinzu kommt die regulatorische Wolke am Horizont, insbesondere in den USA.

Der Entwurf des Digital Asset Market Clarity Act enthält Passagen, die passive Stablecoin-Renditen unterbinden könnten. Sollte dies Gesetz werden, würde es das Geschäftsmodell vieler DeFi-Projekte weiter unter Druck setzen. Analysten wie Markus Thielen von 10x Research warnen vor einer möglichen „Re-Zentralisierung“ der Renditen hin zu regulierten Produkten.

Einordnung für den DACH-Raum

Für Anleger in Deutschland, Österreich und der Schweiz verschärft sich die Rechnung zusätzlich durch steuerliche Aspekte. Erträge aus DeFi unterliegen der Einkommensteuer (§ 22 EStG). Die pauschale Besteuerung von Kapitalerträgen mit Abgeltungsteuer und Sparer-Pauschbetrag gilt hier in der Regel nicht. Jeder Euro Zinsertrag muss versteuert werden, während das Risiko eines Totalverlusts durch Hacks oder Protokollfehler beim Finanzamt nicht als Verlustvortrag geltend gemacht werden kann. Vor diesem Hintergrund erscheint die aktuelle Risiko-Rendite-Relation in DeFi noch fragwürdiger. Die Branche steht vor der Herausforderung, nicht nur nachhaltigere Erträge, sondern auch mehr Sicherheit und Rechtssicherheit zu schaffen – sonst dürfte das Kapital weiter abwandern.